2020年9月15日国家统计局发布2020年1-8月中国宏观经济数据。
1）1-8月固定资产投资同比-0.3%，预期-0.4%，1-7月为-1.6%；
2）8月社会消费品零售总额同比0.5%，前值-1.1%；
3）8月规模以上工业增加值同比5.6%，预期5.3%，前值4.8%，1-8月为0.4%，1-7月同比-0.4%。
1、房地产投资仍承压，基建投资和制造业投资或继续加速
8月固定资产投资累计同比-0.3%，较前值跌幅收窄1.3个百分点。
房地产开发投资累计同比4.6%，较前值提速1.2个百分点，商品房销售额累计同比1.6%，较前值攀升3.7个百分点，商品房销售面积累计同比-3.3%，较前值跌幅收窄2.5个百分点，房屋新开工面积累计同比-3.6%，较前值跌幅收窄0.9个百分点，房屋竣工面积累计同比-10.8%，较前值跌幅收窄0.1个百分点，房地产开发企业土地购置面积累计同比-2.4%，较前值跌幅扩大1.4个百分点。房地产开发企业到位资金累计同比3.0%，较前值上升2.2个百分点。房地产投资累计同比增长，一定程度与1-6月房企拿地同比快速回升有关，叠加房企定金及预收款和个人按揭贷款累计同比较大幅上升，资本市场贷款利率下行，房地产投资增速持续攀升。政府强调“房住不炒”，资金要直达实体，一定程度说明对资金流向房地产的监管将加强，叠加经济趋势复苏，信用环境大概率边际收紧，对房地产投资形成拖累，8月房企拿地增速下滑，说明房地产投资增速承压。从高频数据看，截止9月15日，100大中城市成交土地面积月化同比-52.05%，较前值下滑60.36个百分点，显示地产投资增速承压，30大中城市商品房成交面积月化同比较前值下滑18.75个百分点。
基建投资增速回升，8月基建投资累计同比2.02%，较前值上升0.83个百分点，不含电力的基建投资累计同比-0.3%，较前值跌幅收窄0.7个百分点。7月末，财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，要求确保专项债券有序稳妥发行，力争在10月底前发行完毕。7月地方债因特别国债发行而低位发行后，8月地方债迎来发行高峰，专项债总发行规模为1.38万亿元，9月地方债供给规模仍然较大，支撑基建投资明显回升。
8月制造业投资累计同比-8.1%，较前值跌幅收窄2.1个百分点，在三大投资类别（房地产投资、基建投资和制造业投资）中唯一累计同比为负值。已经出来的制造业13个行业投资累计同比增速均较前值加速，医药制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业是其中仅有增速为正的两个行业，这两个行业均与疫情相关。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、纺织业、农副食品加工业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业投资增速加速明显。
8月民间投资累计同比-2.8%，较7月跌幅收窄2.9个百分点，显示对贷款环境最为敏感的民间投资增速回升，我国民间投资信心有所恢复。8月相对于7月，民间投资增速收窄幅度高于制造业，显示民间投资恢复有所加速，全球外需明显回暖背景下，民间投资增速有望继续加速。
8月农、林、牧、渔业投资累计同比12.7%，较前值涨幅扩大3.5个百分点，采矿业累计同比-9.5%，较前值跌幅收窄2.4个百分点。
就10月投资大类看，制造业投资属顺周期走势，在全球复工复产推进的背景下制造业投资增速大概率趋势回升；7月中央政治局会议定调货币政策积极程度边际收敛，叠加中央定调不以房地产作为短期刺激经济的手段，房地产投资增速或已接近高点；基建投资一般属逆周期走势，财政部强调力争在10月底前发行完毕专项债，基建投资增速大概率趋势加速。
2、居民加杠杆下消费回暖，消费增速承压
8月社会消费品零售总额同比0.5%，较前值上升1.6个百分点。8月社会消费品零售总额累计同比-8.6%，跌幅较前值收窄1.3个百分点。8月城镇消费品零售总额同比0.5%，较前值跌幅收窄1.6个百分点，累计同比-8.7%，跌幅较前值收窄1.3个百分点，乡村消费品零售总额同比0.7%，较前值上升2.0个百分点，累计同比-8.3%，跌幅较前值收窄1.2个百分点，显示乡村消费增速收窄较城镇消费增速回升高，一定程度说明乡村居民与城镇居民消费均反弹，且乡村居民消费恢复更快。商品零售同比1.5%，较前值上升1.3个百分点，累计同比-7.5%，跌幅较前值收窄1.2个百分点，餐饮收入同比-7.0%，较前值跌幅收窄4.0个百分点，累计同比-26.6%，跌幅较前值收窄3.0个百分点。由于我国和全球经济趋势较快速复苏，企业盈利和居民收入大概率攀升，我国零售同比有望继续回暖。
从具体门类零售总额当月同比来看，已经出来数据的15个零售门类中有9个门类的零售额当月同比增速加快（7月是2个门类增速加快）。其中通讯器材类、化妆品类、文化办公用品类、金银珠宝类、服装鞋帽针纺织品类和家用电器和音像器材类零售额当月同比均较7月上升6.5个百分点以上（含6.5），显示我国需求较全面大幅度上升。8月粮油、食品类、烟酒类、家具类、石油及制品类、建筑及装潢材料类和汽车类零售当月同比下降，显示食品相关类、后地产产业和汽车消费均转弱。
8月居民户新增人民币贷款同比增加700亿元，其中中长期贷款同比增加3998亿元。居民户新增人民币贷款同比增加1877亿元，显示居民明显加杠杆。8月居民户中长期新增人民币贷款同比增加1031亿元，8月房地产开发资金来源中定金及预收款和个人按揭贷款累计同比较7月上升4.6和2.0个百分点，显示居民买房加杠杆。居民之所以买房积极性较高，与房价上涨较慢及房贷利率持续下降有关，8月我国70大中城市新建商品住宅价格指数同比较7月下降0.1个百分点，连续16个月增速放缓，8月我国首套房平均房贷利率和二套房平均房贷利率较7月分别下降0.71个和0.68百分点，均连续8个月下降。虽然居民收入增速较去年下滑，但随着经济复苏，居民收入大概率边际上升，叠加短期居民户新增人民币贷款增加846亿元，支撑居民消费增速。
3、我国经济复苏偏慢，外需明显回暖或使工业增加值同比加速
8月工业增加值同比5.6%，预期5.3%，前值4.8%。工业增加值分项中，8月制造业增加值当月同比6.0%，与前值持平，采矿业增加值当月同比1.6%，较前值上升4.2个百分点。
从具体行业看，16个已经公布当月同比的行业中，11个行业增速加快（7月为10个行业增速加快），大部分行业工业增加值当月同比上升，说明我国经济复苏转快且各行业复苏进度更趋平衡。
汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、食品制造业、电气机械及器材制造业和农副食品加工业同比较上月回落，这些行业偏下游。工业增加值增速加速最多的五个行业分别是电力、热力的生产和供应业、纺织业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业和金属制品业，这些行业偏上游。
从出口交货值看，我国8月工业企业出口交货值当月同比1.2%，较前值下降0.4个百分点，环比较上月上升0.51个百分点，显示企业当月出口交货同比转弱但环比转强。由于出口交货值是指当月为出口生产价值，出口货物可能消耗前期积累的货物库存，出口交货值同比下降并不意味着出口增速下降，以人民币计，8月我国出口同比11.6%，前值10.4%。
我国出口增速明显回升，外需明显提振，利好工业增加值同比加速。欧美复工复产加速，经济景气度回升，是我国出口金额同比超预期上升的主要原因，该趋势将延续。8月海外疫情或进入平台期，外需有望更快速回暖。9月12日全球主要40个大城市活动指数均值为46.2%，较8月31日的40.9%提升5.3个百分点，显示全球复工复产加快。8月全球综合PMI录得52.4，较前值上升1.3个百分点， 8月美国ISM制造业PMI录得56.0，较前值上升1.8个百分点。在预苗进展顺利的情形下，疫情快速蔓延地区（比如英国，法国，德国和西班牙）的城市活跃度仍快速提升，说明疫情对全球经济的负面冲击渐小，我国外需大概率趋势回暖。就我国看，8月新出口订单PMI录得49.1，较前值小幅攀升0.7个百分点，就出口金额同比看，以人民币计，出口同比11.6%，前值10.4%，回升明显。
在美国复工复产慢于预期和特朗普支持率大幅低于拜登的背景下，中美仍会在第一阶段协议框架下进行贸易，预计中美贸易摩擦急剧升级的可能性小，随美国疫情受控，中美贸易总额大概率趋势回升，我国进出口增速大概率随全球需求回升而走强。
风险提示
疫情在全球超预期蔓延，中国疫情超预期爆发，出口增速大幅下跌，美元指数大幅走强。
