21日周二，全球最大的流媒体电视公司奈飞公布了2020财年第一季度财报。财报显示，2020财年第一季度营收为57.68亿美元，比去年同期的45.21亿美元增长27.6%；净利润为7.09亿美元，比去年同期的3.44亿美元增长106%；此外，用户数据方面，第一季度，奈飞付费用户增加1577万，远高于市场预期的800万。
营收大好，用户猛增，然而财报公布后，奈飞股价却从开盘的跳空高开近两个百分点后震荡回落，盘中最大跌幅达到2.56%，日内收跌近一个百分点。
方德证券分析人士表示，买预期、卖事实，足以解释亮眼财报公布后奈飞股价下跌的情况。事实上，股价阶段性的回调有利于奈飞股价中长期的稳定上涨。
奈飞稳坐流媒体头把交椅 市场质疑未改长期涨势
自二月末美股市场暴跌以来，奈飞股价虽然也有一定程度的回落，但却在指数触底前率先发力向上，并随着股市回暖趁势拉升，尤其是一季度财报公布日的前几天，连续四天大涨，不仅尽数收复危机以来的跌幅，且顺利突破了近五年来的股价高点。
2019年大火的《爱,死亡和机器人》，由奈飞原创出品
虽然奈飞第一财季的营收、净利，以及付费订阅都录得大幅增长，但股价却不增反降，市场分析人士还是从中挑出了一些“刺儿”。首先是用户平均贡献ARPU值环比下滑。一季度订阅用户大增的同时，受限于全球经济衰退及强势美元的预期，奈飞的国际收入增长放缓，整体ARPU值受拖累环比下滑。
可以说，ARPU值是奈飞股价波动的根本。为什么？因为流媒体的主要收入源自广告和订阅，而奈飞并不依靠广告收入，它更多地依靠内容组合与用户体验来赢得用户订阅，进而创收。这也正是为什么疫情冲击下诸如Facdbook、Alp6habet等竞争者股价暴跌，而奈飞却能逆势上涨的主要原因。
其次，内容制作停摆，创收能力遭质疑。主打原创视频和观影体验的奈飞，因公共卫生事件影响而不得不停摆内容制作，这表现在财报上确实戏剧性的反转。数据显示，2020年第一季度，奈飞用于经营活动的净现金流为2.6亿美元，而上年同期为负3.8亿美元；自由现金流总额为1.62亿美元，上年同期为负4.6亿美元。
一直以来，奈飞不被看好的主要原因在于债务压力和财务风险，即对内容的高成本投入。然而疫情的冲击下奈飞不仅财务数据得到改善，流动性也由正转负。对于奈飞而言，缺少了原创就好比缺少了灵魂，不知道这样的数据改善，机构投资者又会如何抉择。
最后，一季度的“疫”外红利已入口袋，接下来能否继续保持订阅用户增长，还有待观察。虽然疫情之下，奈飞凭借其海量视频库原创与独家的特点吸引了一大波被困在家的订阅用户，但缺少了优质内容这一护城河的奈飞，在未来几个月内的用户增长将会面临来自流媒体更多竞争者的挑战。
虽然奈飞在全球范围内的订阅用户处于领先地位，但后来者也不敢示弱且资金雄厚。以迪士尼、苹果等巨头推出的Disney+和AppleTV+服务为例，截至4月8日Disney+的付费订阅用户已达5000万，两个月前这一数字仅为2860万；AppleTV+服务于去年第四季度推出，仅仅一个季度后订阅用户数量已经达到3360万人，目前数据以行业平均增长预期将达到7000人以上。这类后来竞争者，虽然入场晚，但凭借其原有品牌庞大的用户基数，增长势头非常迅猛。
方德证券分析人士表示，问题是存在的，但奈飞依旧稳坐流媒体头把交椅，其当前的全球用户总量已接近1.83亿，遥遥领先行业内的其他竞争者。虽然强势的美元及疫情袭扰后疲软的经济都对奈飞国外的收入增长，尤其是欧洲，构成压力，但其重视内容组合与用户体验的运营逻辑，依旧是引领行业的。ARPU的短暂下滑会随着疫情的缓解而得以恢复，其制作的系列原创剧集在全球用户中还是有相当的用户基础与广泛的口碑。因此，在一些所谓“问题”干扰下，奈飞的股价回调或将给予中长期坚定看多其股价走势的投资者以更有利的入场机会。
就整个港美股市场而言，美股市场本周股价出现宽幅震荡，仍存二度探底的风险。疫情仍在肆虐、甚至反复，石油危机频繁且需求疲软，全球经济走衰的担忧情绪也愈发沉重，不过，最绝望的时候才是真正入场的机会，在这类大机会面前把握住奈飞这类行业龙头且增长预期良好的企业，往往会在长期给投资者带来不菲的收益。
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风险揭示：以上内容仅供参考。投资者应具有较高的风险识别能力，合理配置资产。
