全球低息环境确立,新冠疫情正肆掠基本面,近期公用股板块一度走出独立行情。公用股受宏观经济冲击小,偏低利率也有利于改善财务,加上业绩稳健增长及派息稳定,一直是市场上长期投资资金的首选标的。港股市场地区性龙头水务股兴泸水务(02281.HK),近日发布了2019年业绩录得显著增长,公司成长性值得关注。
全年营收大增69.7%,各业务板块快速增长
截止2019年12月31日止,兴泸水务全年收入录得约20.67亿元人民币(下同),按年显著大增69.7%,税前利润2.02亿元,同比增长20.5%,股东应占溢利约1.91亿元,同比增长23.7%。此外,录得毛利约3.75亿元,同比增长34.9%,每股盈利约0.22元,派发股息每股0.06元。
兴泸水务是四川省泸州市地区龙头水务公司,主营业务分为自来水业务和污水处理业务两大类,2019年自来水业务收入录得约14.2亿元,按年增长62.11%;污水处理业务录得收入6.48亿元,按年增长88.92%。二者营收占比分别约68.68%及31.32%,利润占比分别57.32%及42.68%。对应2018年二者营收占比分别为71.88%及28.12%,利润占比分别56.7%及43.3%。可以看出,自来水业务的营收及利润贡献均大于污水处理业务,不过二者整体的毛利率水平大致持平约18%左右。
自来水业务方面,兴泸目前拥有10座自来水厂,较2018年增加1座。全年售水总量约132.9百万吨,按年增长19.5%。板块业务细分为自来水销售、安装服务和基础设施建设及升级三大块,收入分别录得约317.5百万元、291.4百万元及810.7百万元,分别较2018年同期增长34.8%、3%及127%。
污水处理业务,公司目前拥有9座污水处理厂,日处理能力约30.1万吨,平均负荷率高达92.07%。2019年,兴泸的城市污水收费处理总量约126.3百万吨,按年增长23.3%。该板块业务也细分为运营服务、特许经营下的利息收入、基础设施建设及升级三块,报告期内分别录得收入约266.9百万元、55.8百万元及324.8百万元,分别较2018年同期增加约37.5%、38.5%及200.5%。
基础设施建设及升级业务大幅增长,对外收购项目有条不紊
可以看到无论是自来水业务还是污水处理业务,当中的基建业务收入于2019年均录得显著增长。自来水部分的增长,主要是报告期间黄溪水厂工程、南郊二水厂(二期)工程以及纳溪水厂工程等项目进入建设期。而污水处理部分的增长,主要是本集团新收购的繁星环保正在开展基础设施建设,及本集团报告期内建设二道溪三期工程和叙永二期工程所致。
主要项目逐步落地自然可以不断增厚公司业绩,但未来进一步成长还是看对外项目收购方面能否有持续性推进。2019年2月,兴泸对价1.17亿元收购繁星环保合共92.5%股权,直接贡献了去年公司污水处理分部业务取得较大增长。
年度业绩公告中,还披露了2019年12月、2020年1月及2020年2月相关投资事宜,包括两个污水处理项目“德昌水务”及“青白江水务”,及1个自来水项目“雷波水务”。兴泸立足四川省泸州市,凭借科学管理能力,不断向周边拓展合作项目,给市场传递出了积极信号。
此外,兴泸2019年开始尝试乡镇及农村污水处理项目,报告期内在江阳、龙马、纳溪、古兰三区一县乡镇和农村新搭建了污水处理设施共67个,已经陆续投入运行,日处理总能力约2.58万吨。
融资成本激增105.4%,但整体负债水平仍健康
随着项目不断推进,兴泸自然也增加了对外借款、发行公司债券等相关额度,2019年公司融资成本增加105.4%至约76.4百万元。报告期末,兴泸借款总额约14.24亿元,较2018年同期增长68.59%,其中约61.7%的银行及其他借贷均按浮动利率计息。
报告期末,公司的负债净值对权益比例为48.2%,仍处于行业偏低水平。并且目前公司现金约10.96亿元,完全足够应付扩张步伐。
市盈率不足5倍,超级低估值得关注
兴泸水务总市值约10亿港元,但港股市值不足3亿港元,属于国企背景,也是潜在的H股全流通标的。以2019年最新每股盈利,及3月27日收盘价1.23港元计算,公司市盈率不足5倍,市净率更是低至约0.475,但股息率约5.52%。2017年上市以来至2019年,派息率分别约62.5%、38.89%、27.27%。
公司因为市值体量相对偏小,所以流动性也相对偏差。不过兴泸过往业绩表现正面,2019年更是开启快速增长模式,当前估值处于行业极低水平,考虑可预期的成长性,值得给予关注。
